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那不勒斯队马拉多纳: 范辛亭:尋找穩定的宏觀經濟變量預測

發布時間:2019-10-09 21:28:23 已有: 人閱讀

那不勒斯皇后金色 www.exiviw.com.cn   尷尬的現實也導致了宏觀經濟研究在投資中長期遇冷。但2006年前后可謂一個分水嶺。隨著宏觀經濟形勢的復雜多變,宏觀經濟研究備受重視。2009年前后,少數賣方機構開始將量化投資理念運用到宏觀經濟研究中,這使得宏觀經濟研究如虎添翼。

  “量化宏觀是預測走向的方法之一。”長江證券首席金融工程分析師范辛亭告訴第一財經日報《財商》記者,用量化的方法總結經驗,把影響最主要的宏觀經濟變量揭示出來。

  《財商》:都說是宏觀經濟的晴雨表,但這似乎對A股并不適用?這會否影響量化宏觀來預測市???

  范辛亭:我覺得還是基本上起到了晴雨表的作用,從工業增加值增速指標可以明顯看到兩者趨勢大體一致,還可以列舉出許多這種趨勢保持一致的宏觀經濟變量。另外,作為晴雨表反映的內容比較寬泛,包括貨幣政策、物價、工業生產、進出口等。既然綜合地反映了宏觀經濟,有些指標和不一致也是正常的。反映了投資者的預期,所以大多數經濟指標是滯后于的。

  范辛亭:我們尋找一些和趨勢趨同或對應的經濟變量來解決階段劃分問題,具體地說,一是找一些短期變化在有反映而又平滑的變量,二是找一些領先變量,它比市場先拐頭,這是建立模型的基礎。

  范辛亭:只用宏觀經濟變量來預測,樣本內的符號勝率達到80%多,樣本外可以達到60%。后來,我們試著加進去一些技術面的信息,樣本外的符號勝率可以提高到70%。

  范辛亭:首先,宏觀經濟不是所反映的全部內容,用宏觀經濟多因素模型,只能用最顯著最穩定的因素來做預測;另外,宏觀經濟的主題總是不斷切換的,以前與關系穩定的變量可能未來就失效了;還有,很多影響的信息我們是不可能監控的,數據的真實性我們也沒辦法去決定,另外數據上滯后也是現實情況。

  范辛亭:我們找到了一些領先因素,有七八個指標,但有些變量之間有信息重復,所以需要剔除。剩余的變量主要有PPI(Producer Price Index,生產者物價指數)、供應商配送時間、短期余額增速三個指標,這構成了一個多因素模型。PPI是反向指標,后兩者是同向指標。

  PPI領先2個月,供應商配送時間與短期余額增速都是領先1個月。此外,PMI(Purchase Management Index,采購經理指數)里面的生產量、出口訂單和積壓訂單也有一些領先性。

  這三個指標的數據來源不同,公布時間也不相同,供應商配送時間是PMI的分項指標,由中國物流與采購聯合會在每月1日發布上個月的數據(PMI有兩套指標,另一套是匯豐PMI,一般每月20日左右發布本月值),PPI是由統計局在每月10日左右發布,短期的數據是由中國人民銀行在每月20日左右公布上個月的數據。

  因此,每個月月初我們可以拿到的數據是:兩個月之前的PPI與上個月的供應商配送時間,因此,我們月初在對的月度收益率做預判的時候,實際可以用到的數據僅有PPI與供應商配送時間,這樣一來,短貸余額增速發揮作用的時間就僅有半個月了。

  范辛亭:經濟還在復蘇中,PPI數據下降、供應商配送時間縮短說明下游需求稍有改善,PMI數據也在稍微回暖。

  范辛亭:我們還沒做更長周期的研判以及樣本外的檢驗,這需要很多時間和精力,我們沒有這方面的經驗,所以不好評價。

  我們的投資邏輯是本月看下個月,形象的比喻是,只要車過來了,提前幾秒保證能上車就行,車停下來,提前幾秒保證下車就行,不需要預測太長,未來不確定的因素太多。比如去年7月,我們預測微幅上漲的市場行情,但是動車撞車了,市場一下跌了百分之六七。

  《財商》:市場上曾有這么一條規律,M1增速低于10%時,市場見底,但這規律去年9月以來被打破了。你怎么看?

  范辛亭:我們是看它是否已經出現拐點,而不是預測它在哪個水平下拐。如果建立的規律牢靠,預判勝率會高點。不牢靠經不起檢驗,做出的預測就會不好。在我們的趨勢模型里,M1是正向、同步的關系,M1減M2是正向關系,稍微滯后一點。

  范辛亭:用這些指標預測市場拐點的效果不好;但是趨勢如果比較長,參考這些指標還是可以賺到錢的。但碰到拐點比較頻繁的情形就會失效了。近期我們觀察到,長三角的票據貼現指數有一些指導意義,但是數據太短,還需要繼續檢驗和關注。

  范辛亭:方法類似,一、對于不同的行業,既有宏觀面的影響,也有行業本身特有的基本面在起作用;二、不同行業表現出來的領先變量不一樣,不同行業有各自的上下游。

  同一個經濟變量在不同行業顯示出不同的反映機制,舉一個簡單的例子,如固定資產投資變量,上游對它是正向的,如機械、水泥、礦石,而對于餐飲服務、通訊服務等下業則是一個反向的關系。

  對大盤預判基本上是對銀行業的預判,主要是銀行股占的權重大。對地產有所不同,地產是一個很難預測的行業,受政策影響太多,而且政策很難量化。但可以看用電量,因為用電量指標反映宏觀經濟、反映大盤,而房地產跟大盤基本是同步的。

  范辛亭:在固定資產投資增速下行的背景下,我們還是關注一些下業,如農林牧漁、商業貿易、紡織服裝和信息服務。

  范辛亭:市場隨時都在變化,上一周期有效的變量下一周期就可能失效了,我們能做到的就是及時監測這些變量,看哪個變量現在又變得有用了,再拿來用,獲得比50%更高一些的勝率,我們的工作就這樣。

  范辛亭:我們分為上升階段和下降階段,上升和下降過程中都有一些干擾,需要做濾波處理,才可以看得更清楚。不同經濟周期,哪些指標領先、領先期數可能不太一樣。我們所建立的模型是從平均意義上講的。

  剛才所說的PPI、PMI里面的很多數據包括用電量都能反映經濟周期。我們簡單地分為上升、下降階段,因為這對做投資方便,上升做多,下降就做空。

  范辛亭:長江證券(000783,股吧)首席金融工程分析師 艾經緯史林靜 A股是不是中國宏觀經濟的晴雨表?長期以來,業界一直不以為然。 尷尬的現實也導致了宏觀經濟研究在投資中長期遇冷。但2006年前后可謂一個分水嶺。隨著宏觀經濟形勢的復雜多變,宏觀經濟研究備受重視。2009年前后,少數賣方機構開始將量化投資理念運用到宏觀經濟研究中,這使得宏觀經濟研究如虎添翼。 “量化宏觀......

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