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那不勒斯有哪些明星: 國金策略李立峰:A股投資者結構全景圖剖析

發布時間:2019-10-09 08:20:49 已有: 人閱讀

那不勒斯皇后金色 www.exiviw.com.cn   【國金策略李立峰:A股投資者結構全景圖剖析】截至2019年二季度,公募基金持有A股總市值2萬億(前值1.95萬億),占A股總市值的比重為3.42%(前值3.19%)。截至2019年二季度,公募基金持有A股總市值2萬億,占A股總市值的比重為3.42%,持值及占比相較2019年一季度(1.95萬億,占比3.19%)均進一步提升,持股總市值同比保持正增長,2019年二季度同比增長18.81%;流通市值口徑下,公募基金仍然是持值占比最高的專業機構投資者,且占比進一步提升,從2019年一季度的4.29%上升至 2019年二季度的4.52%。

  一、截至2019年二季度,公募基金持有A股總市值2萬億(前值1.95萬億),占A股總市值的比重為3.42%(前值3.19%)。截至2019年二季度,公募基金持有A股總市值2萬億,占A股總市值的比重為3.42%,持值及占比相較2019年一季度(1.95萬億,占比3.19%)均進一步提升,持股總市值同比保持正增長,2019年二季度同比增長18.81%;流通市值口徑下,公募基金仍然是持值占比最高的專業機構投資者,且占比進一步提升,從2019年一季度的4.29%上升至 2019年二季度的4.52%。

  二、外資二季度持有A股總市值1.65萬億,占總市值比為2.82%(前值1.68萬億,占比2.76%)。總市值口徑下,2019年二季度境外機構和個人持股總市值為1.65萬億,相較于2019年一季度略有下降,但持股占A股總市值比重上升至2.82%;流通市值口徑下,按照我們測算口徑,2019年二季度外資機構流通股持值達到1.65萬億,占A股流通市值比重為3.74%,其中QFII&RQFII持股0.61萬億,陸股通持股1.04萬億。2019年二季度外資為持值增長最快的專業機構投資者。

  三、保險資金二季度持有A股總市值2.19萬億,占總市值比為3.75%(前值2.11萬億,占比3.46%);持有A股流通市值1.68萬億,占流通市值比為3.79%(前值1.58萬億,占比3.48%)。總市值口徑下,截至2019年6月底,資金股票和證券投資總市值達2.19萬億,占A股總市值的比重為3.75%,險資持值和占比均進一步提升;流通市值口徑下,按照我們測算,2019年二季度流通股持值達到1.68萬億(占比3.79%),在所有專業機構投資者中位列第二,僅次于公募,且占流通市值比從2019年一季度的3.48%上升至2019年二季度的3.79%。

  四、其他專業機構(私募基金、社?;?、證券機構、信托機構、其他境內機構)二季度合計持有A股流通市值2.89萬億(前值2.90萬億),占流通市值比為6.55%(前值6.38%)。按照我們測算口徑,2019年二季度,私募基金流通股持值達0.57萬億(占比1.29%);社?;鵒魍ü沙種蕩?.55萬億(占比1.25%);證券機構流通股持值達0.12萬億(占比0.27%),自2017年后整體呈較快下降趨勢;信托機構流通股持值達0.38萬億(占比0.85%),其他境內機構流通股持值達1.28萬億(占比2.89%)。

  隨著金融全球化進程的推進以及我國資本市場對外開放程度的提升,A場投資者結構不斷變化,逐步對標境外成熟資本市場,境內外專業機構投資者持值占比穩步提升,逐漸發展為主導力量。

  近年來監管層對A場投資者制度建設高度重視,積極支持市場結構改革和中長期資金入市。一方面,監管層逐漸放開保險資金股權投資限制,保險資金持續發展壯大,已成為A場重要的增量資金來源。2019年1月28日,銀保監會發言人肖遠企表示,為更好發揮保險公司機構投資者作用,維護上市公司和資本市場穩定健康發展,鼓勵保險資金增持上市公司股票,拓寬專項產品投資范圍。未來保險資金投資于 A 場的比例有較大的上升空間。另一方面,隨著外資進入A場投資的渠道越來越多樣化,外資持有A股的規??燜僭齔?,邊際影響逐漸增強,已成為A場重要的配置力量。2019年是我國資本市場納入國際指數的關鍵之年,A股納入MSCI、富時羅素指數和標普道瓊斯指數將為市場帶來最確定的增量資金。此前外管局也明確定調,目前A股外資持股占比明顯低于發達國家,未來境外資本流入仍具有較大提升空間,境內證券市場對外開放仍會主要表現為境外資本有序凈流入。9月10日,外管局宣布全面取消合格境外投資者投資額度限制,境外投資者參與境內金融市場的便利性將再次大幅提升,未來境外長期資金投資A股更加便利,外資流入是長期趨勢。

  隨著保險、保障類資金,外資的穩步入市,A場機構投資者的類型日漸豐富,結構漸趨優化。本報告采用總市值及流通市值兩個口徑,對截至2019年二季度,A場各類投資者的持值、持值占比、持值增速等方面進行刻畫。

  其中在流通市值口徑下:1)首先將A場投資者劃分為“個人投資者、一般法人、境內專業機構、境外機構”四大類,分析市場整體的投資者結構及其演變趨勢;2)再進一步將專業機構投資者(含境內、境外)劃分為“公募基金、私募基金、證券機構、保險機構、社?;?、信托機構、境內其他機構、境外機構”八大類,剖析專業機構投資者內部,各類機構的具體持股現狀及歷史發展特征

  2)一般法人:即具有產業資本屬性的法人單位。具體來說,一般法人包括一般法人團體和非金融類上市公司;

  3)境內專業機構投資者:參考中國證券投資基金業協會的數據統計框架,根據投資管理機構的類型,可以將境內專業機構分為公募基金、私募基金、證券機構、保險機構、社?;?、信托機構、其他機構(基金專戶、期貨公司資管、財務公司、銀行等)共七大類;

  4)境外機構:境外機構投資者,包括以QFII、RQFII和陸股通渠道進入A場的境外投資者。

  2.1 公募基金季報:2019Q2公募持有A股總市值約2萬億,占A股總市值比重提升至3.42%

  公募基金季報披露其持有的A股總市值。截至2019年二季度(最新披露),公募基金持有A股總市值2萬億,占A股總市值的比重為3.42%(前值1.95萬億,占比3.19%),持值及占比相較2019年一季度均進一步提升。

  2.2 央行:2019Q2外資持股總市值為1.65萬億,占A股總市值比重進一步上升至2.82%

  中國人民2013年12月以來每月披露境外資金持股總市值。截至2019年6月底(最新披露),境外機構和個人持有境內股票資產總市值合計達1.65萬億,占A股總市值的比重為2.82%(前值1.68萬億,占比2.76%)。相較于2019年一季度,二季度境外機構和個人持有的境內人民幣股票資產總市值略有下降,但占A股總市值比重進一步上升。

  中國保監會2013年4月以來每月披露保險資金股票和證券投資基金總市值。截至2019年6月底,保險資金運用余額中股票和證券投資基金總規模達2.19萬億,占A股總市值的比重為3.75%(前值2.11萬億,占比3.46%),險資持值和占比均穩中有升。

  2.4信托業協會:2018年起信托資金持股總市值及占比持續回落,2019Q2持股總市值為0.52萬億,占A股總市值比重為0.89%

  中國信托業協會2010年以來每季度披露信托資金股票投資總市值。截至2019年二季度(最新披露),信托資金股票投資總市值達0.52萬億,占A股總市值的比重為0.89%(前值0.59萬億,占比0.97%),持值及占比2018年年初以來持續回落。

  2.5 小結:2019Q2外資持股總市值增速最快,公募和險資持股總市值保持正增長,信托持股總市值則繼續下滑

  截至2019年二季度,從官方已披露的四類專業機構投資者持股總市值存量數據來看:保險資金持股總市值達2.19萬億(占比3.75%),公募基金持股總市值2萬億(占比3.42%),境外資金持股總市值1.65萬億(占比2.82%),信托資金持股總市值0.52萬億(占比0.89%)。

  官方已披露的專業機構投資者持股總市值同比增長情況:外資持股總市值增速最快,高于公募及險資;公募和保險持股總市值保持正增長;信托持股總市值同比仍下滑。2019年Q2,外資、公募、保險、信托持股總市值同比增速分別為29.18%、18.81%、16.44%、-36.52%。

  中國證券投資基金業協會對2004年以來A場各類投資者的流通股持值及占比進行披露(更新至2016年,本報告結合上市公司披露的十大流通股東等數據對2016年后的數據進行預測),首先將全部投資者劃分為一般法人、個人投資者、專業機構及外資四大類進行分析。

  從持值角度來看:流通市值口徑下,中國證券投資基金業協會官方披露的最新數據顯示,截至2016年底,A場一般法人持值19.74萬億,個人投資者持值14.62萬億,專業機構持值5.79萬億,外資持值0.66萬億。

  預測截至2019年二季度末,一般法人、個人投資者流通股持值有所下降,專業機構、外資流通股持值保持增長。預測2019Q2 A場一般法人持值23.91萬億,個人投資者持值12.06萬億,境內專業機構持值6.56萬億,外資持值1.65萬億。

  從持值占比角度來看:流通市值口徑下,2019年二季度 A場個人持值占比較一季度下降,一般法人、境內專業機構投資者及外資持值占比均上升。流通市值口徑下的持值占比,1)法人:從2019年Q1的53.22%上升至Q2的54.11%;2)個人:從2019年Q1的29.06%下降至Q2的27.29% ;3)境內專業機構:從2019年Q1的14.15%上升至Q2的14.86% ;4)外資:從2019年Q1的3.58%上升至Q2的3.74%。

  剔除一般法人持股后,個人、專業機構、外資占比分別為59.47%、32.38%、8.16%。一般法人指具有產業資本屬性的法人單位,包括一般法人團體和非金融類上市公司。2005年股權分置改革后,2009-2010年股票集中解禁,A股流通市值大幅上升,進而導致個人、專業機構、外資流通股持值占比大幅下降。剔除一般法人持股后,個人、專業機構、外資占比分別為59.47%、32.38%、8.16%??梢鑰吹礁鋈送蹲收吡魍ü沙種嫡急卻?004年的80.45%下降至2019年Q2的59.47%,但仍是對市場影響最大的投資主體。

  4.1 各類專業機構投資者流通股持股情況:公募、保險、外資、券商、信托等持值占比提升,私募、社保等持值占比下降

  專業機構投資者方面,將中國證券投資基金業協會披露的A股專業機構投資者進一步劃分為八大類:公募基金、私募基金、保險機構、社?;?、證券機構、信托機構、其他境內機構、外資機構。

  公募基金:2016年末流通股持值1.57萬億(占比3.80%),測算2019Q2流通股持值2.00萬億(占比4.52%)。

  保險機構:截至2016年末(基金業協會最新披露),保險流通股持值1.48萬億(占比3.60%);測算2019Q2保險流通股持值1.68萬億(占比3.79%)。

  社?;穡航刂?016年末(基金業協會最新披露),社?;鵒魍ü沙種?.49萬億(占比1.20%);測算2019Q2社?;鵒魍ü沙種?.55萬億(占比1.25%)。

  證券機構:截至2016年末(基金業協會最新披露),證券機構流通股持值0.23萬億(占比0.60%);測算2019Q2證券機構流通股持值0.12萬億(占比0.27%)。

  信托機構:截至2016年末(基金業協會最新披露),信托機構流通股持值0.43萬億(占比1.00%);測算2019Q2信托機構流通股持值0.38萬億(占比0.85%)。

  其他境內機構:截至2016年末(基金業協會最新披露),其他機構流通股持值1.09萬億(占比2.60%);測算2019Q2其他境內機構流通股持值1.28萬億(占比2.89%)。

  外資機構:截至2016年末(基金業協會最新披露),外資機構流通股持值0.66萬億(占比1.60%),其中QFII&RQFII持股0.48萬億,陸股通持股0.19萬億;測算2019Q2外資機構流通股持值1.65萬億(占比3.74%),其中QFII&RQFII持股0.61萬億,陸股通持股1.04萬億。

  公募基金:2016年末(基金業協會最新披露)公募基金流通股持值增速為-14.07%,持股規模下降;預測2019年以來公募持值同比增速轉正,2019Q2公募持值同比增速達到18.81%。

  私募基金:2016年末(基金業協會最新披露)私募基金流通股持值增速為16.63%,持股規模保持較快增長;預測2018年起私募持值同比回落,2019年以來回落幅度收窄,2019Q2私募持值同比增速為-33.02%。

  保險機構:2016年末(基金業協會最新披露)保險機構流通股持值增速為4.76%,持股規模穩步提升;2018年保險持值同比下滑,在2019年重新恢復正增長,2019Q2保險持值同比增速達到25.18%。

  社?;穡?016年末(基金業協會最新披露)社?;鵒魍ü沙種翟鏊儻?9.72%,持股規模同比回落;預測2017年后社?;鴣種低瘸中羋?,2019Q2同比增速為-9.58%。

  證券機構:2016年末(基金業協會最新披露)證券機構流通股持值增速-55.61%,主要受基金業協會統計口徑變化影響(“券商定向資管計劃”分類下持股數據被穿透至底層機構及自然人);預測2017年后證券機構持值同比整體呈下降趨勢,2019Q2證券機構持值同比增速為-5.37%。

  信托機構:2016年末(基金業協會最新披露)信托機構流通股持值增速為48.47%,增長速度較快;預測2018年信托持值降幅較大,2019Q2信托持值有所提高,同比增長15.65%。

  其他境內機構:2016年末(基金業協會最新披露)其他境內機構流通股持值增速-2.85%;預測2018年其他境內機構持值同比下滑,2019年有所恢復,2019Q2增速為18.30%。

  外資機構:2016年末(基金業協會最新披露)外資機構流通股持值增速為10.88%;受益于2016年底深港通開通及我國資本市場不斷開放,預測2017年后外資持值總體提升,2019Q2外資持值同比增長35.37%。

  4.3 專業機構投資者流通股持值存量比較:公募基金、保險、外資為持值排名前三的機構投資者

  境內外專業機構投資者持值存量數據(2019Q2):預測截至2019Q2,流通市值口徑下,公募基金、保險、外資為持值排名前三的機構投資者,持值依次為2.00萬億、1.68萬億、1.65萬億。

  4.4 專業機構投資者流通股持值占比及增速比較:2019Q2公募基金持值占比仍最高,外資持值增長最快

  境內外主要專業機構投資者持值占比:流通股口徑下,預計2019年二季度,公募、保險、外資持值占比上升,私募持值占比下降,公募基金持值占比仍最高。流通市值口徑下的持值占比,1)公募:從2019年一季度的4.29%上升至2019年二季度的4.52%;2)保險:從2019年一季度的3.48%上升至二季度的3.79% ;3)私募:從2019年一季度的1.38%下降至二季度的1.29% ;4)外資:從2019年一季度的3.58%上升至二季度的3.74%。

  境內外主要機構投資者持值同比增長情況:預計2019年二季度,流通市值口徑下,外資機構、保險機構、公募基金持值同比維持正增長,增速分別為35.37%、25.18%、18.81%,私募基金持值同比有所下降,增速為-33.02%。

  最新A股投資者結構全景圖:截至2019年二季度,流通市值口徑下的A股投資者結構預測結果顯示,一般法人持值占比最高,為54.11%,個人投資者次之,為27.29%,外資持值占比3.74%,境內專業機構投資者合計持值占比14.86%;境內專業機構投資者內部,公募基金、保險、私募持值占比最高,分別為4.52%、3.79%、1.29%。

  風險提示:政策監管(政策力度超預期的風險)、貨幣政策超預期變化、市場劇烈波動、海外黑天鵝事件等

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